针对债券承销界限廉价竞争的恶性“内卷”当作，来去商协会再次发文加强业内自律处分。

　　7月30日，来去商协会发布《对于圭表银行间债券阛阓簿记建档刊行及承销相关责任的告知》（下称：《告知》），针对刻下阛阓存在的刊行订价诬陷、非阛阓化刊行、东说念主为搅扰簿记刊行过程等问题进行敛迹，《告知》自2025年8月11日起实施。

　　就承销才智看，《告知》围绕银行间债券阛阓债务融资责任刊行的五大方面进行敛迹，触及承销报价处分、债券簿记建档申购条目、簿记建档订价机制、刊行信息泄漏、分销处分等内容。

　　多位债券承销界限资深东说念主士向界面新闻记者响应，《告知》的出台对于圭表债券承销界限廉价竞争具有圭表意旨，“中枢便在于结合行业‘反内卷’，相配是《告知》的第一条和第六条，将会对刻下业内包括银行、券商等不同主承销商的竞争生态将会产生明确影响。”

　　《告知》的第一条明确，银行间债券阛阓主承销商应树立健全承销报价里面处分轨制，概述评估名堂成本、合理细目报价，不得以低于成本的承销费报价参与债券名堂竞标；而刊行东说念主应当按照阛阓化原则，合理诞生比选评分贪图，不得干扰主承销商孤独、客不雅的报价有贪图。

　　《告知》第六条指出，优化债务融资器用注册刊行阶段主承销商团机制。刊行东说念主开展融合注册或分品种注册债务融资器用，可在注册阶段建设主承销商团，完成注册后不得新增主承销商团成员。已完成融合注册债务融资器用的，可凭阐发质情况采取换发注册告知书。

　　刊行东说念主刊行短期融资券、超短期融资券、中期单据（含永续单据），可从主承销商团中选聘不卓绝两家担任当期主承销商。如单期刊行限制在20亿元及以上且不及50亿元的，可选聘不卓绝三家担任当期主承销商；如单期刊行限制在50亿元及以上的，可选聘不卓绝四家担任当期主承销商。

　　“本次来去商协会出文主更多针对是承销商派别递次了明确的量化贪图。此前，刊行东说念主拿到协会批文后还不错新增主承销商，这个策略刚放开一段时辰。但这次《告知》发布后，上述策略又基本关闭了（民营企业以外）。”华北有债券承销从业东说念主员向界面新闻记者默示。

　　“当年刊行东说念主的刊行限制若是在20亿元以下是不闭幕承销商数目的，世界皆不错进去分一杯羹，这次《告知》则明确了不起卓绝2家，对于中小券商的影响会相比大。”一家头部券商债券投行业务东说念主士向记者默示。

　　“但另一方面，对券商的影响也不错说是正反两个方面，毕竟券商参与包销也不成保证稳赚不赔。面前监管径直动手搅扰，我（中小券商）既然参与不进来干脆不参与了，省下各式东说念主力、时辰等去作念别的业务岂不是更好？”该受访东说念主士提到。

　　界面新闻祥和到，为进一步圭表银行间阛阓债务融资器用的刊行当作，本次《告知》还明确默示，将进一步加强银行间债券阛阓刊行承销违法当作投诉举报监管，剿袭举报的内容包括但不限于刊行东说念主和承销机构违法干扰债券刊行订价、坏心排斥阛阓化申购订单，主承销商以低于成本的承销费报价，刊行东说念骨干扰主承销商承销费报价等当作。

　　“投诉和举报查实的相关情况将记入诚信记载档案，并当令进行公示。”来去商协会默示。

　　界面新闻记者了解到，廉价竞争一直是债券承销界限屡禁不啻的“恶疾”，而针对债券承销廉价竞争，来去商协会连年来已屡次动手进行圭表。

　　本年6月16日，来去商协会发布了《对于加强银行间债券阛阓刊行承销圭表的告知》，提到承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券名堂竞标；在包销才智，协会亦明确，承销机构开展余额包销应当报价公允、圭臬合规，并严格按照刊行文献泄漏的形态细目余额包销利率。

　　但随后于7月10日，广发银行的一则350亿元的二级成本债券招标公示信息又再次刷新债券承销费底线。

　　据广发银行此前公示内容，中信证券、中信建投、中国星河证券、广发证券、国泰海通以及兴业银行六家机构顺利中选本次招标名堂，中国星河证券和兴业银行的中选预估就业费（含税）仅700元，这也意味着中国星河证券和兴业银行中标费率已低至0.000002%。

　　即便中标价最高的中信建投，按照其35000元的预估就业费计较，中标费率也仅0.0001%，远低于阛阓平均费率水平。

　　由于承销金额过低，7月11日，来去商协会立即文书对上述6家主承销商驱动自律拜谒；7月21日，来去商协会再次发文涌现，在对上述6家主承销商开展自律拜谒的过程中发现，刊行东说念主广发银行涉嫌结合价钱等违法当作，面前正在进一步拜谒。

　　在业内东说念主士看来，债券承销才智投标价屡屡翻新低的背后，实则是承销圈内“以限制论能人”排行机制。相配是在金融债、央国企债的刊行过程中，多位业内东说念主士向记者默示，“金融债承销费莫得最低，只消更低。”

　　北京一位从事债券承销业务十余年的券商“老投行”杨硕（假名）向界面新闻记者解说，在央企和金融机构名堂中，券商是莫得言语权的，因为央企和金融机构每年的发债金额辽远，不错快速升迁券商的行业排行，而排行提高之后，券商不错更好地获得其他名堂。

　　“是以各家券商在央企和金融机构名堂上皆会花大气去抢，承销费只会越来越低，越来越卷，终末就到了700元这种情况。”杨硕合计，“从刊行东说念主的角度来看，刊行东说念主齐备有权益追求用度最低化，裁减各项用度开销；更执行的是，在刻下严重内卷的阛阓下，即便将承销用度裁减到零，主承销商也随机有契机大略参与金融债名堂。”

　　中国（香港）金融繁衍品投资商讨院院长王红英还向界面新闻默示，由于恶性竞争的存在，系数债券阛阓的成交用度大幅下落，收入结构严重失衡，导致费率水平出现“垮塌”，这径直缩小了阛阓就业的价值基础，进而对债券刊行经过形成了关键冲击。

　　“若是这次莫得监管机构的祥和或者爱好，将来金融债的承销费有可能会径直达到100元、几十元，以致是0元。再这么下去，金融债承销这个行业其实还是莫得存在的必要的了。”杨硕也感触称。

　　界面新闻记者祥和到，在这次广发银行承销案的自律拜谒过程中，来去商协会已荒废墟对刊行东说念主开展了自律拜谒，并明确提到下一步，还将继续加强对刊行东说念主相关当作的圭表欧洲杯体育，对存在此类当作的刊行东说念主执意给以惩处和打击，冲破了过往只处罚承销商的旧例。