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事项

公司发布2025年半年报。25上半年收场交易收入35.32亿元，同比-23.43%，归母净利润7.37亿元，同比-17.34%，扣非归母净利润6.93亿元，同比-16.59%。单Q2收场交易收入17.41亿元，同比-11.51%，归母净利润2.82亿元，同比71.44%，扣非归母净利润2.85亿元，同比133.45%。

褒贬

高基数下调遣不息，Q2收入降幅收窄。25Q2公司收入下滑约11.5%，降幅环比彰着收窄，主要系收获于基数走低（24Q2起大单品启动去库）及换新补库。分品牌看，Q2主品牌/健力多/Life-Space国内居品/LSG境外业务分歧收场收9.05/2.1/0.61/2.9亿元，同比-17.0%/-3.7%/-32.1%/20.7%，主品牌与健力多降幅均环比彰着收窄，LSG境外受益于跨境电商渠谈红利收场亮眼增长。分渠谈看，线上/线下销售分歧同比-12%/-10.8%，线上公司谋划调遣不息，线下东谈主流虽仍不才滑但跟着基数裁减Q2降幅彰着收窄。

销售用度率量入为出彰着，盈利水平同比擢升。25Q2公司收场毛利率68.4%，同增1.7pcts，主要系居品（线上纯鱼油、精装版氨糖等高端各别化居品占比擢升）与渠谈（线上盈利水平较高的京东占比擢升）结构变动所致，原材料资本变动不大。销售用度率为39.6%，同降11pcts，精益投放（Q2新品上市先铺货、找试点渠谈，故前期进入不大）与季度间费投节拍影响下，收场彰着优化。责罚/研发用度率分歧同比+0.4/-1.5pcts。综上，销售用度率优化主导25Q2销售净利率同增8.9pcts至17.1%。

预测H2，死亡加大投放力度，收入环比向好有望不息。25H1公司稳顺序整，Q2线下新卵白粉以及益生菌、维生素、鱼油等更多基础赛谈居品上市，“质价比”眩惑东谈主流，线上则在布局高品性各别化新品的同期资源歪斜京东等盈利较优的渠谈。预测H2，公司总体谋划策略不息，收入揣度迟缓向好，用度端投放力度环比H1将有所加多（销售用度率H1同比-4.6pcts）、趣味电商在保险盈利的情况下歪斜资源，以驱动新品实施和东谈主群拓展。洽商到外部消耗环境仍偏粗俗，但公司费投较为感性，咱们揣度公司全年收入个位数下滑，销售用度率有望优化，盈利水平有所改善，谋划底部已逐步明晰。

具体盈利预测及投资提倡

宽恕有计划 华创食饮团队

风险教导

行业竞争加重，销售不达预期，监管计谋收紧，食物安全风险等。

团队先容

首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学筹商型硕士，8年食物饮料筹商告诫。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年招引四届获新钞票、新浪金麒麟最好分析师评比第又名，其中2024年获新钞票、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评比第又名。

——白酒筹商组（白酒、红酒、黄酒、酒类流畅行业）

分析师：田晨光

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券筹商所。

分析师：刘旭德

北京大学硕士，2021年加入华创证券筹商所。

助理筹商员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券筹商所。

——人人品筹商组（低度酒、软饮料、乳肉成品、烘焙失业食物、食物配料等）

组长、高档分析师：范子盼

中国东谈主民大学硕士，6 年消耗行业筹商告诫，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券筹商所。

筹商员：严晓想

上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券筹商所

助理筹商员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券筹商所。

抓委会委员、副总裁、华创证券筹商所长处、新钞票白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，16年食物饮料筹商告诫。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，得到新钞票最好分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最好分析师招引三届第一，招引三届全商场最具价值分析师，获水晶球最好分析师四届第一，获新浪金麒麟最好分析师招引六届第一，获上证报最好分析师评比五届第一。

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联系筹商论说：

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